从菜市场到IPO：袁记云饺的25亿生意，真稳了吗？

综合 39 0 2026-1-14 10:27

那天我路过小区门口的袁记云饺，正好是晚饭点。外卖骑手一波接一波，玻璃窗里是熟练到几乎不用抬头的包饺子动作。你很难把这样一个日常到不能再日常的场景，和“上市”“IPO”“资本市场”这些词联系在一起。可现实 ...

那天我路过小区门口的袁记云饺，正好是晚饭点。外卖骑手一波接一波，玻璃窗里是熟练到几乎不用抬头的包饺子动作。你很难把这样一个日常到不能再日常的场景，和“上市”“IPO”“资本市场”这些词联系在一起。可现实就是这么反差——这个看起来不起眼的饺子铺，正在敲响港交所的大门。

2026年1月12日，袁记食品正式向香港联交所递交上市申请。超4000家门店、年营收超过25亿元，从广州菜市场起家的袁记云饺，走到了一个足够耀眼、也足够敏感的时刻。很多人第一反应不是祝贺，而是疑问：一碗二十多块钱的饺子，真能撑起一个上市公司吗？

更现实的问题藏在情绪背后。你可能是消费者，吃过它、点过它；你也可能是潜在加盟商，算过账、犹豫过；甚至只是一个普通打工人，看着“又一个连锁品牌要上市”，心里隐隐冒出一句：这生意，到底稳不稳？

我想把这件事，从热闹里拎出来，慢慢讲清楚。

一、从改名到递表：这场上市，早就写在时间表里

很多人以为袁记的上市来得突然，其实并不。早在2024年，创始人袁亮宏就公开喊出目标：五年八千家门店，冲刺港股。到2025年6月，公司完成关键一步——从“有限公司”更名为“股份有限公司”，同时进行高层人事调整。对熟悉资本市场的人来说，这几乎就是一张明牌。

你会发现，这并不是临时起意，而是一场按部就班的推进。门店扩张、组织重构、治理结构调整，每一步都在为“资本化”铺路。现在递表，只是走到了该走的节点。

但真正决定这次IPO成色的，不是故事讲得多完整，而是底层逻辑站不站得住。

二、加盟撑起一切：袁记真正的“命门”在哪里

翻开招股书，一个事实非常清晰：袁记食品的命运，几乎完全握在加盟商手里。

97%左右的营收，来自“袁记云饺”；95%以上的门店，是加盟店。总部并不靠自己开店赚钱，而是靠向加盟商卖馅料、面皮等原材料，赚供应链的差价。这套模式并不新，蜜雪冰城早已验证过。

但问题也在这里：一旦加盟商赚不到钱，整个体系就会开始松动。

从数据看，门店数量从1990家增长到4266家，订单量在涨，GMV在涨，看上去一片繁荣。但加盟体系就像一个放大器，顺风时跑得飞快，逆风时也摔得最狠。

这不是情绪判断，而是结构决定的。

三、每单不到1块钱的净利润，真相有点残酷

很多人低估了这门生意有多“薄”。

按照招股书测算，近几年袁记云饺的单均售价，从26.5元一路下探到22.8元；而对应的单均净利润，最低时只有0.7元左右，最高也不过1块钱上下。换句话说，你吃一碗饺子，品牌方真正落袋的，可能还不够买一根葱。

这意味着什么？意味着它必须不停地“走量”。只要订单密度一放缓，所有成本压力都会被无限放大。这种模式不靠爆款，不靠溢价，只靠稳定、重复、规模。

听起来不性感，但在餐饮行业，这是极少数能被资本长期接受的路径。

四、真正的护城河，不在门店，而在后端工厂

当单均利润压到极低水平，决定生死的，只剩下一个词：周转。

袁记目前拥有5大工厂、24个仓库，库存周转天数12.1天，显著低于行业平均的25天。这是一个很“冷”的指标，但却是这门生意能否成立的核心。

短保食材、大规模配送、低损耗，一旦哪一环失控，利润会瞬间被吃光。也正因为如此，袁记赚的从来不是品牌溢价，而是供应链效率。

你可以不认同这种模式，但必须承认，它在逻辑上是自洽的。

五、“现包”争议背后，是消费者认知与工业化的冲突

问题出在情绪层面。

袁记强调“手工现包现煮”，但现实是：馅料和面皮来自中央厨房。这在连锁餐饮里再正常不过，却和消费者心中的“现包”存在落差。当保质期数据被放到台面上，这种落差会迅速转化为不信任。

再叠加食品安全事件的冲击——那次“吃出异物”的风波，直接导致部分门店营收短期暴跌三成甚至六成。即便体系反应迅速、品控标准严格，但在高密度加盟结构下，一次事故就足以牵动全局情绪。

这不是袁记独有的难题，而是所有规模化中式快餐都绕不开的代价。

六、下沉市场不是“更容易”，而是更考验耐力

门店结构变化很明显：三线及以下城市占比快速提升，一线城市占比持续收缩。下沉，成了新的增长引擎。

但别被“下沉”这两个字骗了。低线城市的客单价更敏感、回本周期更关键、竞争对手更灵活。街边夫妻店、地方小馆子，成本低、反应快，未必怕连锁品牌。

更现实的是口味问题。南方起家的广式云吞，能否在北方长期站稳，并不是规模能直接解决的事。

七、新故事：零售和出海，能讲多远还要时间

为了给资本更多想象空间，袁记也在努力拓展边界。

零售业务增长很快，但体量仍小；冻品赛道早已有三全、思念这样的老对手。出海方面，新加坡等地已经落子，模式在华人市场具备一定复制性，但真正的挑战在后面：本地化供应链、用工成本、口味适配，没有一项是轻松的。

这些故事能不能讲通，不取决于PPT，而取决于时间。

十三年时间，从菜市场到港交所门口，袁记云饺走得并不浮躁。它用规模和效率，撑起了一门看似微利却高度工业化的生意。

但上市从来不是终点，而是一次放大镜。未来的每一次波动、每一次失误，都会被无限放大给所有人看。

你吃到的那一口饺子，除了味道，也在承载一个品牌对规模、责任和长期主义的考验。

你觉得，这样的袁记，值不值得资本长期下注？

欢迎在评论区说说你的真实感受，也可以把这篇文章转给身边正在考虑加盟、或者经常点外卖的朋友。

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